8月9日上午，在南方财经全媒体旗下《21世纪经济报道》主理的“2020中国资管年会”上，金融委办公室秘书局局长陶玲发表《以深化革新塑造资产管理行业的未来》的主题演讲。
陶玲表示，以资管新规出台为标志，前后三年多时间，在人民银行、银保监会、证监会等各部门和行业机构的配合积极下，做对了以下两件事：一是，捉住了去杠杆的名贵时间窗口，有用化解影子银行风险。二是，就资管行业的本质和定位取得最大共鸣。
对于前者，“回首去杠杆的历程，我们领会到，如果没有捉住2017年以来名贵的时间窗口去杠杆，如今加杠杆的空间将十分有限。”陶玲说，“绝大多数小微企业并没有通过资管产物得到低成本融资，以是，治理影子银行乱象，并不是导致小微企业融资更难更贵的缘故原由。”
对于后者，“打破资管产物的刚兑是一定的，一些投资者为此遭受丧失，但全部投资者会因此受到教诲，从而培育正确的投资理念和收益预期。”陶玲说。
她指出，资管行业的本质和定位已经取得四大共鸣：一是资管业务的本质：卖者尽责，买者自负；二是资管行业的定位：毗连投资者和融资方的直接融资，金融机构饰演服务脚色；三是资管行业的羁系偏向：同一羁系尺度，强化一致性羁系，消除套利空间；四是资管机构的发展远景：是金融市场紧张的机构投资者。有市场机构分析，我国住民的金融资产仅占全部资产的20%，未来住民的资产设置将从房地产、存款向资管产物转移，资管行业蕴含着巨大的发展潜力和增长空间。
“被各方存眷的是，我们还对资管新规过渡期延长告竣一致。”陶玲说，在整改历程中发明，新产物刊行续接老资产的能力有限，存量非标资产范围较大，面临处置困难。当前，疫情加大宏观经济下行压力，金融机构落实资管新规面临稳增长与防风险的双重束缚，为此，颠末重复研究和测算，延长资管新规的过渡期1年至2021年底。延长过渡期并不是改变资管新规的原则和尺度，而是，降低金融机构整改压力，减轻对金融市场打击，稳定实体经济融资，制止存量资产集中处置造成信用过快紧缩。在执行上，要求金融机构负担主体责任，羁系部门逐季监测实行。对少数过渡期竣事时仍未整改完成的金融机构举行个案处置惩罚，制止刚性整改“一刀切”的倒霉影响。
固然，实践中，另有一些想推动的事情进展不敷。主要是：行业呼吁了很久的，同一同类资管产物的税收政策，还难以实现；再如，对资管业务上位法的同一适用，是证券法、证券投资基金法、照旧信托法，存在差别理解。
对于接下来的发展，陶玲指出：“过渡期总要已往，行业总要归于常态，资管行业的未来，取决于继续深化资管行业革新的刻意和行动。”
因此，一是通过深化革新，寻求在不确定情况中的可连续发展。需要坚定地以各种资产“风险-收益”相匹配为基本理念，做实自动管理，坚决打破刚兑，强化资金端的投资者适当性管理，提高投资端的资产设置能力，提升专业化服务水平。二是通过深化革新，助推金融体系的结构性革新。各种资管机构将作为资本市场中与保险公司、社保基金比肩的机构投资者，可以以召募和管理稳定的中长期资金为重点，开展股权投资、长期投资和价值投资，促进融资结构的根天性改变。三是通过深化革新，融入更高水平的金融业对外开放。四是通过深化革新，提升资管行业羁系的顺应性。
以下为陶玲演讲全文：
以深化革新塑造资产管理行业的未来
——在2020年中国资产管理年会上的发言
列位领导、业内专家和新老朋友：
早上好，很兴奋接到21世纪经济报道的约请，连续第四年到场资管年会。2020年是极不平凡的一年，今天，资管年会可以或许在上海准期举办，得益于中国依赖体制上风，在抗击疫情和恢复经济社会发展方面取得的巨大乐成。在疫情打击下，全球经济金融情况都在产生深刻变化，对资管行业的影响不仅是现实的，也是深远的，这使得本年的年会格外特别。近日，正如行业预期，资管新规的过渡期政策调解已经宣布，在现实需要和根本定力之间掌握平衡，通报清晰信号。值此亘古未有的时刻，我想跟各人分享的主题是，如何熟悉过往，在此基础上，进一步深化革新，引领和塑造资管行业的未来。
一
搞清晰未来往那里去，就不能忘了，已往我们从那里来。
已往，以资管新规出台为标志，前后三年多时间，我们做对了什么？可以说，在人民银行、银保监会、证监会等各部门和行业机构的配合积极下，做对了以下两件事：
第一件事，捉住了去杠杆的名贵时间窗口，有用化解影子银行风险。
高杠杆率意味着高债务，高债务导致高风险，这是全球一次又一次金融危急给众人的教训。在我国以间接融资为主的金融体系中，杠杆率高固然有储备率高等客观缘故原由，但保持适度的杠杆率，使债务负担与实体经济的增长和回报相匹配，是维护宏观稳定的基础。
2008年国际金融危急后，宏观杠杆率连续攀升，影子银行快速膨胀，已成为宏观金融风险的重大隐患。2008年至2016年，我国钱币条件及羁系偏松，宏观杠杆率年均升幅都在10个百分点以上，同业业务、银行理财等影子银行业务快速发展，在其中饰演了紧张脚色，虽然影子银行在一定水平上弥补了传统金融服务的不足，但不少资金举行羁系套利，多层嵌套，违规加杠杆，脱实向虚。其时，国际社会普遍对中国的影子银行较为灰心，认为范围巨大，底数不清，风险一旦发作，将动摇整个金融体系。
2017年以来，从去杠杆到稳杠杆，影子银行范围紧缩，风险收敛。自2017年初，羁系部门重点整治同业、理财、表外等影子银行业务，同时，随着资管新规进入草拟和公然征求意见阶段，金融机构的预期和举动边际也开始产生变化。2018年4月，资管新规正式出台，成为去杠杆的标志性事件。截至2019年末，中国影子银行范围三年累计压缩了16万亿元，信托业的同业通道业务较汗青峰值累计降落近5万亿元。中国治理影子银行风险的成绩得到国际钱币基金组织(IMF)的认可，并得到国际评级机构和海内主流业界机构的正面评价。与此同时，宏观杠杆率在这三年里，累计仅上升了5.9个百分点，注意，是增速大幅放缓，而不是绝对量的断崖式下跌，以是，可以称之为“稳杠杆”。
2020年，为应对疫情对经济金融的严重打击，宏观杠杆率阶段性上升。本年，为创造金融市场所理充裕的流动性情况，扩大对实体经济的信用支持，宏观政策加大逆周期调治力度，信贷和社会融资范围快速攀升，据市场研究机构测算，预计2020年整年，宏观杠杆率将凌驾270%，比2019年的250%上升约20个百分点，增幅仅次于国际金融危急后的2009年(35.5个百分点)。现在，回首去杠杆的历程，我们领会到，如果没有捉住2017年以来名贵的时间窗口去杠杆，如今，加杠杆的空间将十分有限。
之以是夸大这个问题，是社会上仍有一些模糊熟悉。有人认为，杠杆率高不影响金融稳定，规范影子银行导致民营企业和小微企业融资难、融资贵。民营和小微企业融资难和贵具有深条理的体制机制缘故原由，主要包括两方面：一是金融资源设置的有用性不足，贷款多投向大型企业、政府融资平台、房地产企业；二是民营和小微企业自己的风险较高，信息不透明，缺乏担保，贷款定价难以笼罩风险。因此，将民营和小微企业的融资难和贵归结于去杠杆政策，过于简朴化了。事实上，在资管乱象频发的已往，大量资管资金通过委外业务、多层嵌套、资金池，投入了基础设施、房地产行业和地方政府融资平台，绝大多数小微企业并没有通过资管产物得到低成本融资，以是，治理影子银行乱象，并不是导致小微企业融资更难更贵的缘故原由。
回首已往，第二件做对的事，是就资管行业的本质和定位取得最大共鸣。
颠末三年的治理实践，在总结经验和罗致教训的基础上，各方取得以下共鸣：
一是对资管业务的本质取得共鸣：这就是，卖者尽责，买者自负。起首，资管机构作为受托方，树立客户利益优先的举动规范，坚守诚实信用、勤勉尽责的职业操守。在此条件下，康健的金融市场必须是投资者风险自担的市场，岂论是收益，照旧风险，都由投资者享有和负担。因此，打破资管产物的刚兑是一定的，一些投资者为此遭受丧失，但全部投资者会因此受到教诲，从而培育正确的投资理念和收益预期。
二是对资管行业的定位取得共鸣：已往，以投资非标资产、保本保收益、银行体系仍然负担信用风险为特性，资管行业主要解决实体经济的间接融资。但实质上，资管业务属于毗连投资者和融资方的直接融资，金融机构饰演服务脚色。任何偏离直接融资定位的举动，不仅扰乱市场，也会损害机构的自身谋划。资管行业可以细分为财富管理、投资顾问、投资银行等，差别资管机构上风差别，有分工也有竞争。已往一年，我们看到银行理财公司洁净起步、规范发展，21家银行理财公司得到批准设立，信托公司、证券公司、公募基金公司、保险资管公司都在回归本源，有序整改，步入良性发展阶段。
三是对资管行业的羁系偏向取得共鸣：针对已往资管行业的直接融资间接化、投资业务融资化、表外风险表内化、私募产物公募化等问题，通过同一羁系尺度，强化一致性羁系，消除套利空间。自资管新规出台，各羁系部门连续完善尺度规制和相干配套细则，银行理财、理财子公司、保险资管产物、资金信托等羁系措施相继出台，虽然名称各异，但规则差异渐渐缩小，实质内容已趋同，资管行业同一羁系尺度开端建立。
四是对资管机构的发展远景取得共鸣：资管机构是金融市场紧张的机构投资者，应当发挥市场稳定器和助推器的作用。有市场机构分析，我国住民的金融资产仅占全部资产的20%，银行存款客户中的95%还没有成为理财客户，未来住民的资产设置将从房地产、存款向资管产物转移。可以说，资管行业才刚刚起步，蕴含着巨大的发展潜力和增长空间。
上述共鸣是我们配合推动资管行业康健可连续发展的基础。
被各方存眷的是，我们还对资管新规过渡期延长告竣一致。在整改历程中发明，新产物刊行续接老资产的能力有限，存量非标资产范围较大，面临处置困难。当前，疫情加大宏观经济下行压力，金融机构落实资管新规面临稳增长与防风险的双重束缚，为此，颠末重复研究和测算，延长资管新规的过渡期1年至2021年底。延长过渡期并不是改变资管新规的原则和尺度，而是，降低金融机构整改压力，减轻对金融市场打击，稳定实体经济融资，制止存量资产集中处置造成信用过快紧缩。在执行上，要求金融机构负担主体责任，羁系部门逐季监测实行。对少数过渡期竣事时仍未整改完成的金融机构举行个案处置惩罚，制止刚性整改“一刀切”的倒霉影响。
固然，实践中，另有一些想推动的事情进展不敷。主要是：行业呼吁了很久的，同一同类资管产物的税收政策，还难以实现；再如，对资管业务上位法的同一适用，是证券法、证券投资基金法、照旧信托法，存在差别理解。
二
回首已往我们做对了什么，接下来，我想谈谈，今后还要做什么。过渡期总要已往，行业总要归于常态，资管行业的未来，取决于继续深化资管行业革新的刻意和行动。
一是通过深化革新，寻求在不确定情况中的可连续发展。 2020年，全球为对冲疫情打击采取了史无前例的救助政策，金融市场流动性极为充裕，钱币情况将维持较长一段时间的低利率、低收益率，而资产质量将进一步恶化。低收益情况是投资者面临的最大挑战，给资管行业的转型重构带来很大压力：债券类资产收益率低，股票资产颠簸加大，产物跌破净值的频率可能增长，非标资产违约增多。对此，需要坚定地以各种资产“风险——收益”相匹配为基本理念，做实自动管理，坚决打破刚兑，强化资金端的投资者适当性管理，提高投资端的资产设置能力，提升专业化服务水平。
二是通过深化革新，助推金融体系的结构性革新。当前，我国金融体系面临若干结构失衡。其中，融资结构失衡主要体现为，间接融资占比高，直接融资占比低，2019年末社会融资范围存量中直接融资占比不足1/3，在直接融资中，债券融资占比高，股权融资占比低，非金融企业的股票融资余额仅占社会融资范围存量的3%左右。同时，资金的限期结构也严重失衡，住民储备更多转化为金融体系的短期资金，资金从住民到金融市场(长到短)、再从金融市场到企业(短到长)，形成两次限期错配。改变结构失衡，要发挥资本市场的中枢脚色，推进更有用率的资本形成和资源设置。各种资管机构将作为资本市场中与保险公司、社保基金比肩的机构投资者，可以以召募和管理稳定的中长期资金为重点，开展股权投资、长期投资和价值投资，促进融资结构的根天性改变。
三是通过深化革新，融入更高水平的金融业对外开放。近三年来，金融业对外开放不停深化，已有外资机构控股境内证券公司和保险公司，多家全球性资产管理机构有意在中国设立全资控股的公募基金公司，或参与设立商业银行理财子公司、以及外资控股的理财公司。上海国际金融中心的一个紧张内在是全球资产管理中心，客岁以来一些资管机构也优先选择在上海落地。外资资管机构进入中国，不仅自身面临对我国政策和市场情况的顺应，也带来互助和竞争，这将倒逼境内资管机构革新转型，并促举行业规范与成熟国际尺度接轨，助推我国资管机构的全球竞争力。
四是通过深化革新，提升资管行业羁系的顺应性。资管行业的羁系革新，既是补课，也要有前瞻性。如果说，已往集中治理行业乱象，是防范化解重大金融风险的攻坚需要，那么今后，羁系应当进入常态化。以提高羁系的一致性为主基调，以信息披露和防敲诈为焦点，尊重行业特点和市场纪律，推动分业羁系体系提供顺应资管行业功效羁系、举动羁系需求的大众产物 ，进一步探索羁系审慎性和包容性的最佳实践。
总之，过往十分不易，未来更非坦途。引领资管行业从“兴风作浪”到“乘风破浪”，需要继续坚定地深化革新开放，全部羁系者、从业职员、研究人士和媒体同仁对此都负有一份使命和责任。
末了，预祝论坛圆满乐成！
谢谢各人！
（文章来源：汹涌新闻）
